加密货币行业的转型从狂热到理性

过去几个月里，我亲眼目睹了几家熟悉的加密货币基金要么转为纯流动性管理模式，要么悄然关闭。一些一线基金也陷入了募资困境。我认识的不少投资人已经彻底离场——有人转投 AI，有人则直接退圈（且不只是因为赚够了而提前退休）。

这并非巧合，而是行业正在经历根本性的转变。

若将加密货币行业比作一个成长故事，我认为它正在告别狂野不羁的童年，步入沉稳的青春期后期。曾经充斥着短期主义、投机狂热和 VC 博弈的混乱局面，正在让位于更为成熟、有序的新阶段。这一转变充满了机遇，但也必然带来深远影响——然而，恕我直言，我认为大多数 Web3 风投机构根本没有做好准备去迎接接下来的变局。

VC 总是要求创始人要具备更强的适应能力，现在，轮到他们自己去适应了。

旧时代的 Web3 风投剧本
曾经，加密货币风投的运作模式大致如下：

物色那些代币上线前约 1 年、且与头部交易所关系密切的项目——曾经，某些基金仅凭“合伙人是交易所前员工”或“拥有深厚关系”就能募集资金。若今天还有基金拿这种话术推销自己，最好远离。

通过 SAFT 协议进行投资，并顺便捞个顾问头衔；

等项目代币发行（TGE），立即将代币分发给散户——当年的锁仓规则比今天主流的“1 年锁定期 + 3 年线性释放”要宽松得多。在牛市周期中，散户往往对代币的估值有更高的预期，因此他们总是乐于配合 VC 推行这一模式。

这种模式纵容了许多投资者的劣行：

短视的基金周期：多数 VC 募集的是 5 年期基金——这比传统 Web2 基金周期还要短一半。这种结构注定无法支持需要长期沉淀的项目。如果基金 5 年后就必须向 LP 分配资产，又怎么可能投资那些需要 10 年来积累流动性的项目？

创始人的扭曲压力：接受这种投资的创始人常常被迫加速变现，往往在产品尚未验证市场契合度（PMF）时就匆忙发行代币。

值得庆幸的是，这一模式正在快速消失。

迈向理性阶段
进入 2025 年，随着监管框架逐渐清晰，传统金融机构重新进入市场，加密市场正逐步转向更注重基本面、真实效用与可持续商业模式的理性阶段。这一转变为行业带来了新的机遇，但也意味着我们将面临新的挑战和复杂的市场环境。